Welchen Einfluss hat das aktuelle Bitcoin-Halving auf den Kurs von BTC?
Alfred Künzle, Swiss Finance Chapter
15.08.2024
Was heisst Bitcoin-Halving?
Bitcoin-Halving ist ein fest codierter Mechanismus im Bitcoin-Protokoll, der alle 210'000 Blöcke stattfindet. Das ist ungefähr alle vier Jahre der Fall. Beim Halving wird die Belohnung halbiert, welche die Miner für das Hinzufügen eines neuen Blocks zur Blockchain erhalten. Bitcoins sind die Belohnung für die neuen Blocks - und nur so werden neue Bitcoins erschaffen. In Folge kommen halb so viele neue Bitcoins in Umlauf.
Das Bitcoin-Halving (siehe obige Box) ist die grundlegende Idee, mit der die Menge an Bitcoins begrenzt wird. Voraussichtlich im Jahr 2140 findet das 33. und letzte Halving statt – danach sind alle 21 Millionen Bitcoins geschürft und im Umlauf. Weil das Angebot an neuen Bitcoins bei jedem Schritt reduziert wird, beeinflusst das Halving bei gleicher Nachfrage den Bitcoin-Preis. Bisher war dies bei jedem Halving nach einem spezifischen Muster zu beobachten. Was tatsächlich mit dem Preis geschieht, wird allerdings durch mehrere Faktoren bestimmt.
Quelle: Wirtschaftswoche
Die Auswirkungen der Bitcoin-Halvings auf den Preis sind seit der Einführung von Bitcoin im Jahr 2009 gut dokumentiert. Historisch gesehen haben Halvings zu signifikanten Preissteigerungen geführt. Schauen wir uns die vergangenen Halvings genauer an. Die (logarithmisch skalierte) Graphik macht die Entwicklung zwischen den Halvings gut sichtbar. Sie fand jeweils in 3 Phasen statt: grün, rot, gelb. Wir beschreiben kurz, was passiert ist.
Quelle: Wirtschaftswoche (Link)
Erstes Bitcoin-Halving: 28. November 2012
Beim Halving vom 28. November 2012 wurde die Blockbelohnung von 50 BTC auf 25 BTC reduziert. Kurz davor lag der Bitcoin-Preis bei etwa 12 USD. Nach dem Halving stieg er erst rasant (Krypto-Sommer), gefolgt von einer Seitwärtsbewegung und einer weiteren Rallye mit einem Höchsttand von 1176 USD im November 2013 (Krypto-Herbst). Beide Phasen zusammen charakterisieren den Bullenmarkt (grün) mit einer Vervielfachung des Kurses um den Faktor 98.
Darauf folgte ein Bärenmarkt mit stetig abfallenden Kursen bis zum Tief bei 160 USD, der Krypto-Winter (rot) mit -86% zum bisherigen Höchststand, was immer noch mehr als 13 mal so hoch war wie vor dem Halving.
Die Phase leicht steigender Kurse vom Tiefstpunkt bis zum nächsten Halving ist der Krypto-Frühling (gelb), der immerhin wieder eine Vervierfachung des Kurses auf 650 USD brachte.
Quelle: https://bitcoin-2go.de/bitcoin-halving/
Zweites Bitcoin-Halving: 9. Juli 2016
Vor dem zweiten Halving lag der Bitcoin-Preis bei etwa 650 USD. Nach der Halbierung der Blockbelohnung auf 12.5 BTC stieg der Preis bis Dezember 2017 auf fast 20'000 USD, also 30 mal so hoch wie vor dem Halving.
Die zwei anderen Phasen lassen sich ganz analog beobachten: Der Bärenmarkt mit einem Kursverfall um -84% (rot) auf 3200 USD. Danach ein steiler Aufstieg gefolgt von einer Seitwärtsbewegung bis zum nächsten Halving, mit 8200 USD etwa 2.5 mal so hoch (gelb).
Quelle wiederum Bitcoin2Go
Drittes Bitcoin-Halving: 11. Mai 2020
Vor dem dritten Halving lag der Bitcoin-Preis bei etwa 8'500 USD. Nach der Reduzierung der Blockbelohnung auf 6.25 BTC stieg der Preis bis Dezember 2020 auf 20'000 USD und erreichte im November 2021 ein damaliges Allzeithoch von 69'000 USD, gefolgt wiederum von einem eindrücklichen Kursverfall (-78%) im Bärenmarkt (rot) und einem Anstieg auf über den bisherigen Höchsttand vor dem nächsten Halving.
Quelle Bitcoin2Go
Viertes Bitcoin-Halving: 20. April 2024
Das bisherige Allzeithoch von 73‘738 USD sahen wir bereits am 14.03.2024, also 5 Wochen vor dem Halving vom 20.04.2024. Das war untypisch, kann aber erklärt werden. Die meisten Beobachter rechneten nun mit einem weiteren Post-Halving-Bullen-Markt. Dieser lässt allerdings immer noch auf sich warten. Seit dem Höchststand ist der Kurs bis zum 14. August sogar auf 61'351 USD und somit um 17% gesunken. Warum? Was sind die Einflussfaktoren?
Quelle mit aktuellen Daten: Google Search, hier das Resultat vom 14. August 2024
Warum ist der Preis nach dem Halving 2024 nicht gestiegen?
So schön historische Trends auch sind, eine Garantie für zukünftige Kursentwicklungen sind sie nie. Der Kurs von Bitcoin hängt von verschiedenen Faktoren ab. Auch wenn in der Vergangenheit das Halving einen wichtigen Einfluss hatte, muss das nicht immer so sein. Wir schauen uns die gängigsten Kurstreiber an und beurteilen deren Effekt.
1 Einpreisen der Markterwartungen
Oftmals wird das Halving bereits vor dem Ereignis in die Preisbewegungen eingepreist. Investoren antizipieren den Effekt und handeln entsprechend, was dazu führen kann, dass der Preis bereits im Vorfeld des Halvings steigt, Wochen bevor das Ereignis tatsächlich eintritt. Der Kursverlauf 2024 zeigt das gut.
Da viele Investoren einen Preisanstieg nach dem Halving erwarten, kann dadurch eine Blase entstehen. Und wenn der Preis zu stark und zu schnell gestiegen ist, kommt es danach oft zu einer deutlichen Preiskorrektur.
2 Makroökonomische Unsicherheiten
Globale wirtschaftliche Unsicherheiten, wie hohe Inflation und Zinserhöhungen, können prinzipiell die Nachfrage nach Anlagen wie Bitcoin in beide Richtungen treiben (dämpfen oder erhöhen). Je nach Situation spielt der Risikoaspekt (Volatilität) oder die Absicherung der Inflation mit Bitcoin die grössere Rolle. Die lange erwarteten Zinssenkungen nach Rückgang der Inflation war auch im ersten Halbjahr 2024 das dominierende Thema. Deren Auswirkung auf den Bitcoin-Kurs war eher neutral.
3 Regulation
Verschärfte Regulierungen und rechtliche Unsicherheiten im Bereich der Kryptowährungen können das Investorenvertrauen beeinträchtigen und den Preis unter Druck setzen. Im Januar 2024 hat die US-Börsenaufsicht SEC die ersten börsengehandelten Bitcoin-ETFs genehmigt. Dieser Ritterschlag ist also vermutlich für den Anstieg bis März 2024 mitverantwortlich. Andererseits kann die Einführung der europäischen Crypto-Regulation (Markets in Crypto Assets, MiCa) per Juni 2024 den erwarteten Bullen-Markt verzögert haben.
4 Verkauf von stillgelegten alten Bitcoins
Wieder auf den Markt geworfene Bitcoins erhöhen das Angebot und drücken den Preis nach unten. Mitte 2024 begann der Insolvenzverwalter der bankrotten Krypto-Börse Mt. Gox mit der Rückzahlung von 140’000 Bitcoins an geschädigte Gläubiger. Kurz davor veräusserte das Deutsche Bundeskriminalamt BKA Bestände der 50’000 Bitcoins aus der Schliessung der illegalen Film-Piraterie-Webseite Movie2K. Beide Ereignisse führten zu einem starken Kursabfall im Mai und Juli 2024, siehe Marktkommentar.
5 Marktreife
Die Reife des Bitcoin-Marktes führt mengengewichtet zu abnehmenden Auswirkungen von Halvings. Wertgewichtet wird das etwas relativiert, denn obwohl mit jedem Halving die absolute Menge der neu ausgegebenen Bitcoins kleiner wird, ist der Gesamtwert der neuen Bitcoins so hoch, dass sich das Mining lohnt. Es kommen immer mehr preisbeeinflussende ökonomische Faktoren zum Tragen, die den Halving-Effekt überlagern. Der Bitcoin-Markt ist heute reifer und breiter diversifiziert als bei den früheren Halvings.
6 Externe Ereignisse
Externe Ereignisse wie grössere Hacks, Betrugsskandale, Gesundheitskrisen oder politische Ereignisse beeinflussen den Preis. Die erwähnte Verkaufswelle von “alten” Bitcoins und die US-Wahlen (mehr dazu später) zählen zu diesen Faktoren.
Hat das Halving auch einen Einfluss auf andere Kryptowährungen?
Wenn wir Ethereum als zweitgrösste Kryptowährung mit Bitcoin vergleichen, dann sehen wir einen parallelen Kursverlauf (mit hoher Korrelation).
Quelle: DZResearch
Interessant dabei ist, dass Ethereum keinen Halving-Mechanismus kennt. Die Umstellung auf Ethereum 2.0 und der Übergang zu Proof of Stake (PoS) im September 2022 hat die Menge der neu emittierten ETH erheblich reduziert – mit ähnlichen Auswirkungen auf das Angebot wie ein Halving. Die Kurve oben zeigt jedoch keinen Ausschlag auf Grund der Umstellung auf PoS im September 2022. Der Ethereum Kurs scheint viel mehr mit dem Bitcoin Kurs und dem gesamten Kryptomarkt korreliert zu sein, als von eigenen technologischen Ereignissen. ETH ist die zweite grosse Leitwährung in der Kryptowelt.
So zeigte die Zulassung von Exchange Traded Funds auf Ether eine Wirkung auf den gesamten Kryptomarkt und die beiden grössten Coins ETH und BTC.
Kommt der Bullen-Markt nach den US-Wahlen?
Obwohl Donald Trump während seiner Präsidentschaft eine skeptische Haltung gegenüber Kryptowährungen zeigte, gibt es Anzeichen, dass er seine Position überdacht hat. In einer Rede Ende Juli vor einer Bitcoin-Konferenz verkündete er, dass er die Vereinigten Staaten zum globalen Marktführer für Kryptowährungen machen und eine nationale Bitcoin-Reserve anlegen werde. Seine Unterstützung könnte sich langfristig positiv auf den Markt auswirken. J.D. Vance als Trumps Vizepräsidentschaftskandidat hat sich bereits als Unterstützer von Bitcoin und Kryptowährungen positioniert und besitzt seit 2021 selbst Bitcoin. Seine Haltung und sein Einfluss in politischen Kreisen könnten die allgemeine Akzeptanz von Bitcoin zusätzlich fördern. Der Wahlkampf selbst ändert die Einschätzungen zum Kursverlauf, nicht nur das Ergebnis. Auch wenn Harris/Walz gewählt werden.
Die Unsicherheit, welche die US-Wahlen auch für den Kryptomarkt bringen, könnte eine Erklärung für die abwartende Kursentwicklung sein. Wir werden sehen, was nach den Wahlen vom 5. November 2024 mit dem Bitcoin-Kurs geschieht.
Zusammenfassung
Das Bitcoin-Halving ist ein bedeutendes Ereignis im Krypto-Kalender, welches die Verfügbarkeit neuer Bitcoins reduziert und historisch oft zu Preisanstiegen geführt hat. Die Auswirkungen des Halvings sind nicht immer sofort zu sehen und möglicherweise in Zukunft weniger spürbar, dank der Marktreife von Bitcoin, mit der andere Faktoren zunehmend Einfluss bekommen.
Die Überflutung an Bitcoins aus der Mt. Gox Insolvenz und beschlagnahmten Movie2K-Bitcoins waren preisdrückend und verzögerten den Bullenmarkt. Der US-Präsidentschaftswahlkampf könnte einen weiteren Schritt zur regulatorischen Akzeptanz von Kryptowährungen darstellen.
Der Vergleich von Ethereum und Bitcoin zeigt exemplarisch auf, dass Bitcoin als Leitwährung einen sehr hohen Einfluss auf den gesamten Krypto-Markt ausübt.
„Prognosen sind schwierig, insbesondere wenn sie die Zukunft betreffen.“ Dieses bekannte Zitat wird gleich mehreren berühmten Männern zugeschrieben, unter anderem dem Dichter George Bernard Shaw, dem Staatsmann Winston Churchill und dem Physiker Nils Bohr. Und es trifft auch auf die Kursentwicklung von Bitcoin zu - mit oder ohne Halving. Auch der Start des nächsten Bullenmarktes hängt von vielen Faktoren ab.
